La concentration des indices : opportunité ou menace pour les épargnants ?
La domination croissante de la gestion passive favorise la concentration des indices, où quelques grandes capitalisations tirent les performances. Si cette tendance profite actuellement au S&P 500, l’histoire montre que de telles phases de concentration ouvrent souvent la voie à une surperformance de la gestion active. Les épargnants pourraient bien voir émerger une nouvelle opportunité dans un contexte où la diversification et la gestion active reprennent leur pertinence.
Concentration des indices : un danger pour le rendement des épargnants
La gestion active, souvent critiquée pour ses frais élevés et ses performances jugées décevantes, perd du terrain face à la gestion passive, désormais majoritaire sur les marchés actions américains et en forte croissance en Europe. Cette domination de la gestion passive favorise les grandes capitalisations, comme en témoigne la surperformance du S&P 500 par rapport à sa version équipondérée.
Sur la dernière décennie, le S&P 500 équipondéré a sous-performé de 3 % par an. Cependant, cette forte concentration du marché pourrait ouvrir la voie à une surperformance de la gestion active dans les années à venir, car historiquement, les périodes de forte concentration sont souvent suivies de surperformances de la gestion active.
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L’impact de la concentration du marché sur la performance des indices
Historiquement, le niveau de concentration initial du marché influence fortement la performance du S&P500 équipondéré par rapport au S&P500 classique. Les périodes de sous-performance de l’indice équipondéré débutent généralement avec une faible concentration, tandis que les phases de surperformance (comme 1973-1983 et 2000-2010) suivent des pics de concentration élevés.
Concentration et performance du S&P500 équipondéré vs S&P500
La corrélation entre concentration et performance des indices semble logique : un marché très concentré reflète un fort optimisme pour quelques valeurs, mais il est difficile pour ces entreprises de maintenir une croissance élevée sur le long terme. Par exemple, 65 % des entreprises du S&P500 qui atteignent 10 % de croissance annuelle voient ce taux diminuer en cinq ans, et 89 % en dix ans.
Il est donc probable que certaines grandes valeurs du S&P500 sous-performent sur les dix prochaines années, impactant plus fortement l’indice standard que l’équipondéré. Ce phénomène est observé de façon similaire, bien que moins marquée, sur le marché européen.
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Concentration et performance du SXXR équipondéré vs SXXR
L’historique montre que la surperformance des indices par rapport à leurs versions équipondérées (et à la gestion active) est un phénomène cyclique, non permanent. Plus la concentration du marché est élevée, plus les indices équipondérés ont de chances de surperformer dans la décennie suivante.
En conclusion, bien que la gestion active soit souvent critiquée et délaissée, les conditions de marché actuelles sont parmi les plus favorables qu’elle ait connues en 20 ans, laissant espérer une possible renaissance.
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