Brumes Européennes by Edmond de Rothschild Asset Management

Il était facile d’imaginer que le retournement conjoncturel commencerait aux États-Unis, le pays aux avant-postes du cycle mondial, qui a connu la croissance la plus exubérante post Covid, le plus de resserrement monétaire et une instabilité bancaire en début d’année. Il n’en est rien. Selon le Nowcast de la Fed d’Atlanta, la croissance pourrait être supérieure à 5,5% au troisième trimestre.

À l’inverse, la Chine mais aussi l’Europe affichent un infléchissement marqué de la marche des affaires, au point que, tandis que la croissance américaine défie les anticipations les plus optimistes, la Chine accumule les signes de déflation et il est possible que l’Europe soit en phase de contraction, ou du moins s’y dirige.

L’IMPROBABLE SYSTÈME D’ÉQUATIONS EUROPÉENNES

➡️ Comment financer une croissance prévue en valeur autour de 4% sans crédit ?

Depuis novembre 2022, le crédit bancaire à l’économie est en phase de (très légère) contraction. Le durcissement de l’octroi de crédit n’est aucunement lié aux difficultés que rencontreraient les banques mais est lié à différents phénomènes. Depuis la sortie des taux négatifs, les banques augmentent leurs marges avec les dépôts et ont donc moins besoin du crédit d’autant plus que le contexte économique est plus incertain.

Aussi, avec le remboursement des TLTRO⁽¹⁾ disparaissent pour les banques les « bonus » incitatifs à prêter. Si les enquêtes de la BCE militent désormais pour un moindre durcissement de la politique d’octroi de crédit, rien ne permet d’envisager un redémarrage, d’autant plus que la demande de crédit reste déprimée par la hausse des taux.

Cet environnement ne nous semble pas durable et donc trouble les perspectives : si le crédit bancaire ne repart pas, la croissance et/ou l’inflation pourraient surprendre à la baisse.

 

Les anticipations des industriels allemands : presque aussi déprimées qu’après la faillite de Lehman Brothers

 

➡️ Comment financer en Allemagne une croissance des salaires de 6,6% (au deuxième trimestre en glissement annuel) avec une productivité horaire en baisse de 1,3% tout en prolongeant le cycle de désinflation ?

En toute logique, les marges des entreprises devraient être sous pression. Il faudra attendre l’ensemble des données européennes pour une vision d’ensemble mais les statistiques allemandes invitent l’investisseur à intégrer la possibilité d’un scénario « stagflationniste/fin de cycle ».

Au-delà, il reste aussi et notamment pour l’Europe à gérer l’extrême faiblesse de la croissance chinoise qui ne trouvera définitivement son point bas que lorsque les autorités auront décidé et réussi à retourner le marché immobilier, ce qui n’est pas encore le cas. Le futur européen n’est pas encore écrit mais il faut le surveiller de près.

POLITIQUE D’INVESTISSEMENT

Même si l’image dépeinte plus haut reflète une plus grande incertitude concernant les perspectives de profits en Europe, il serait dangereux de tirer des conclusions hâtives. Nous attendrons d’autres informations pour prendre la mesure de ces nouveaux risques. Elle nous conduit simplement pour l’heure à préférer les actions américaines aux actions européennes en termes d’allocation. 

Nous conservons nos expositions sur les actions chinoises, du fait de la pression sur les autorités à relancer l’activité, des faibles niveaux de valorisation et du positionnement très négatif des investisseurs. Le potentiel de rebond est conséquent mais le cas d’investissement reste spéculatif. Dans un contexte économique plus incertain et fragile, nous favorisons de plus en plus le secteur de la santé, très peu sensible aux problématiques économiques du moment, d’autant plus après une contre-performance notable depuis le début de l’année.

Le mouvement de désinflation peut être à terme éventuellement contrarié par les dernières tendances (ré-accélération de l’activité américaine, des salaires allemands), ce qui a suscité une tension sur les rendements au mois d’août. Toutefois, ces tendances ne nous semblant pas durables, nous continuons à privilégier les obligations.

Compte tenu de ce scénario, nous mettons particulièrement en avant EdR SICAV Millesima Select 2028, nouveau fonds obligataire daté lancé en septembre 2023. Ce fonds obligataire à échéance constitue une réelle opportunité d’investissement. Nous continuerons également de proposer des thématiques structurelles pour une gestion patrimoniale, de ces tendances qui façonneront les prochaines décennies :

➡️ L’exploitation de la donnée dans tous les secteurs de l’économie (EdRF Big Data) ;

➡️ La santé, portée par l’innovation et l’élargissement de la couverture de santé de la population mondiale (EdRF Healthcare) ;

➡️ Ou encore la thématique du capital humain (EdRF Human Capital), un enjeu majeur pour une croissance durable dans le monde actuel. 

Nous souhaitons également apporter à nos clients une réponse à la hausse des taux, avec EdRF Bond Allocation, un fonds obligataire flexible et opportuniste tout terrain, de niveau de risque 2.

Focus sur Edmond de Rothschild Fund Healthcare

Le fonds Edmond de Rothschild Fund Healthcare est un fonds actions internationales labélisé ISR, qui investit dans des sociétés de l’écosystème de la santé. Lancé en 1985 et géré de manière active, le fonds reflète pleinement les valeurs à long terme et la philosophie d’investissement du groupe Edmond de Rothschild. Ainsi la sélection fondamentale des titres est un élément essentiel de son processus d’investissement se traduisant par un portefeuille concentré. Son objectif est de surperformer son indice de référence en investissant dans l’ensemble de l’écosystème de la santé : produits pharmaceutiques, équipements médicaux, services de santé, sociétés de biotechnologie médicale et de technologie, fournisseurs d’assurance.

| Caractéristiques du compartiement EDRF Healthcare

Edmond de Rothschild Fund Healthcare est un compartiment de la SICAV de droit luxembourgeois agréée par la CSSF et autorisé à la commercialisation en France. Ce compartiment est noté en catégorie 6, ce qui reflète l’exposition jusqu’à 110% de son actif sur les marchés actions, qui présentent un profil rendement/risque élevé. Les risques décrits ci-dessous ne sont pas limitatifs. Il appartient aux investisseurs d’analyser le risque inhérent à chaque investissement et de se forger leur propre opinion.

• Date de création : 30/04/1985 ;
• Codes ISIN (Classe A) : LU1160356009 ;
• Frais d’entrée : 3 % maximum ;
• Montant minimum de la souscription initiale (Classe A) : 1 action ;
• Frais de gestion (Classe A) : 1,70% max. ;
• Frais de gestion variables (Classe A) : 15 % de la surperformance par rapport à l’indice MSCI All Country World Healthcare ;
• Frais de sortie : Néant ;
• Indicateur de référence : MSCI All Country World Healthcare ;
• Durée de placement recommandée : > 5 ans

Focus sur Edmond de Rothschild Fund Big Data

Edmond de Rothschild Fund Big Data est un fonds thématique, créé en 2015, qui investit en actions d’entreprises internationales de toutes capitalisations les plus à même de bénéficier de la révolution que représente le Big Data. L’équipe de gestion adopte une vision transversale de la thématique afin de construire un portefeuille reposant sur trois typologies de valeurs :

➡️ Infrastructures : entreprises collectant et permettant la mise à disposition des données produites par les acteurs du Big Data (capteurs, internet, entreprises…) ;

➡️ Analytics : entreprises éditrices de logiciels qui permettent l’analyse de ces données ;

➡️ Data users : sociétés non technologiques ayant déjà transposé l’utilisation de ces données dans leur activité principale afin d’en tirer un avantage compétitif. 

Compte tenu de la forte dynamique de la thématique, nous avons pour objectif de conserver une approche pragmatique et sélective de ces entreprises à travers l’analyse de leur valorisation et des produits et solutions proposés par ces dernières. L’objectif est d’identifier les acteurs (fournisseurs ou utilisateurs) qui sauront bénéficier de ses opportunités. 

| Caractéristiques du compartiment EDRF Big Data

Edmond de Rothschild Fund Big Data est un compartiment de la SICAV de droit luxembourgeois agréée par la CSSF et autorisé à la commercialisation en France. Ce compartiment est noté en catégorie 6 sur une échelle de 7, ce qui reflète l’exposition jusqu’à 100% de son actif sur les marchés actions, qui présentent un profil de rendement/risque élevé. Les risques décrits ci-dessous ne sont pas limitatifs. Il appartient aux investisseurs d’analyser le risque inhérent à chaque investissement et de se forger leur propre opinion.

• Date de création : 31/08/2015 ; 
• Code ISIN (Classe A) : LU1244893696 ;
• Droits d’entrée : 3 % max. ;
• Montant minimum de la souscription initiale Classe A : 1 action ;
• Frais de gestion max (Classe A) : 1,60 % TTC max. ;
• Frais de gestion variables : 15% de la surperformance au-dessus de l’indice MSCI World ;
• Droits de sortie : Néant ;
• Indicateur de référence : MSCI World (NR) ;
• Durée de placement recommandée : > 5 ans
  
  

→ Retrouvez la fiche produit du EDR Fund Big Data

EdRS Millesima Select 2028 : une stratégie obligataire adaptée au contexte

Le marché du crédit offre aujourd’hui des opportunités intéressantes malgré un contexte volatil et un fonds daté nous semble une alternative adaptée. EdR SICAV Millesima Select 2028 est le 11ème fonds ouverts de ce type lancé par EDRAM depuis 2008. Un fonds daté est composé d’obligations ayant des maturités finales inférieures à la date de maturité du fonds. Le rendement du fonds est donc connu puisqu’il correspond à la moyenne pondérée des obligations, il est aujourd’hui de 4,9%⁽²⁾. Un fonds daté est par ailleurs peu sensible aux mouvements de taux, si conservés jusqu’à maturité, ce qui nous semble important dans le contexte actuel. Pour rappel, le principal risque de ce type de fonds est le risque de défaut d’un émetteur détenu. La sélectivité et la diversification du portefeuille sont donc indispensables pour bâtir ce type de stratégie. Pour ce nouveau millésime, l’univers d’investissement est constitué majoritairement d’obligations d’entreprises européennes de qualité ainsi que de titres à haut rendement (à hauteur de 50% maximum). La répartition est aujourd’hui de 71% de titres Investment Grade et 27% de titres High Yield (au 22/09/2023).

| Caractéristiques du fonds EDRS MIillesima Sect 2028

Ce compartiment est noté en catégorie 2, en ligne avec la nature des titres et des zones géographiques présentées dans la rubrique « objectifs et politique d’investissement » du document d’informations clé pour l’investisseur (DICI).

• Forme juridique : SICAV de droit français ;
• Code ISIN : Part A-EUR : XXXXXXXXXXXX ;
• Date de création : 18/09/2023 ;
• Affectation des résultats (Part A) : capitalisation ;
• Frais de gestion maximum (Part A) : 0.85% ;
• Montant minimum de la souscription initiale (Part A) : 1 part ;
• Commission de souscription (non acquise à l’OPCVM) (Part A) :  ;
• Commission de rachat : néant ;
• Indicateur de référence : L’OPCVM n’a pas d’indice de référence ;
• Durée de placement recommandée : jusqu’au 31/12/2028

La période de commercialisation est ouverte sur une période de 12 mois à compter de la date de lancement de l’OPCVM. Néanmoins, la période de commercialisation pourra être clôturée par anticipation si les encours de l’OPCVM dépassent les 150 millions d’euros. À l’issue de cette période, l’OPCVM sera fermé à toute souscription (sauf dans le cadre d’une souscription concomitante à un rachat provenant d’un même investisseur portant sur un même montant et exécutée sur une même date de valeur liquidative).

Focus sur EdRF Human Capital 

EdRF Human Capital est un fonds actions internationales ISR investissant dans des actions de sociétés qui valorisent les pratiques du capital humain et qui répondent aux critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG). Le portefeuille, concentré et géré activement, est composé de 2 compartiments complémentaires :

➡️ « Excellence RH » : les entreprises sélectionnées, issues de tout type de secteur, se démarquent par leur politique de ressources humaines favorisant notamment la formation, la diversité, la rétention des employés, ou se démarquant par la qualité de leur management.

➡️ « Business Model centré sur le Capital Humain » : les entreprises sélectionnées sont spécialisées dans une activité répondant aux enjeux du capital humain comme l’éducation, le savoir ou la protection.

| Caractéristiques du fonds EDRF Human Capital

Edmond de Rothschild Fund Human Capital est un compartiment de la SICAV EdR Fund de droit luxembourgeois agréée par la CSSF et autorisé à la commercialisation en France.

• Date de création : 06/11/2020 ;
• Code ISIN (Classe A) : >LU2221884310 ;
• Droits d’entrée : 3% max pour la part A ;
• Montant minimum de la souscription initiale (Classe A) : 1 action ;
• Frais de gestion max (Classe A) : 1,5 % TTC max. ;
• Frais de gestion variables : 15% de la surperformance au-dessus de l’indice MSCI World ;
• Droits de sortie : Néant ;
• Indicateur de référence : MSCI All Countries World (NR) ;
• Durée de placement recommandée : > 5 ans

Le label ISR est un outil pour choisir des placements responsables et durables. Créé et soutenu par le ministère des Finances français, le label a pour objectif de rendre plus visible les produits d’investissement socialement responsables (ISR) pour les épargnants en France et en Europe.

Focus sur EdRF Bond Allocation

Les marchés obligataires présentent en effet des opportunités variées. Toutefois, ces opportunités diffèrent sensiblement en fonction du contexte. Bénéficiant d’une allocation dynamique et flexible, Edmond de Rothschild Fund Bond Allocation est à même de capter ces opportunités à travers un large univers d’investissement qui permet à l’équipe de gestion d’exprimer ses convictions sur les différents segments du marché obligataire (obligations gouvernementales, obligations indexées à l’inflation, crédit Investment Grade⁽³⁾, 

crédit Haut Rendement, obligation émergentes, dette financière, obligations convertibles, monétaire) et de s’adapter aux conditions de marché. La flexibilité du fonds s’exprime également à travers la gestion de la sensibilité du portefeuille.

| Caractéristiques du fonds EDRF Bond Allocation

Edmond de Rothschild Fund Bond Allocation est un compartiment de la SICAV de droit luxembourgeois agréée par la CSSF et autorisé à la commercialisation en France. Ce compartiment est noté en catégorie 3, en ligne avec la nature des titres et des zones géographiques présentées dans la rubrique « objectifs et politique d’investissement » du document d’informations clé pour l’investisseur (DICI).

• Date de création : 30/12/2004 ; 
• Codes ISIN (Classe A) : LU1161527038 ;
• Frais de gestion maximum (Part A) : 0,80% TTC ;
• Frais de gestion variables : 15% de la surperformance annuelle par rapport à l’indice de référence ;
• Montant minimum de la souscription initiale (Part A) : 1 part ;
• Droits d’entrée (Classe A) : 1% max ;
• Droits de sortie : Néant ;
• Affectation du résultat (Part A) :Capitalisation ;
• Indicateur de référence : 50% de l’indice « Barclays Capital Euro Aggregate Corporate Total Return » et 50% de l’indice « Barclays Capital Euro Aggregate Treasury Total Return » ;
• Durée de placement recommandée : > 3 ans

Si vous souhaitez plus d’informations sur les fonds de la société de gestion Edmond de Rothschild, N’hésitez pas à nous contacter via le formulaire ci-dessous. Nous vous répondrons dans les plus brefs délais !

 

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Principaux risques d’investissement

• Risque de perte en capital : L’OPCVM ne bénéficie d’aucune garantie ni protection, il se peut donc que le capital initialement investi ne soit pas intégralement restitué même si les souscripteurs conservent les parts pendant la durée de placement recommandée.
• Risque lié à l’investissement sur les marchés émergents : L’OPCVM pourra être exposé aux marchés émergents.
• Outre les risques propres à chacune des sociétés émettrices, des risques exogènes existent, plus particulièrement sur ces marchés. Par ailleurs, l’attention des investisseurs est attirée sur le fait que les conditions de fonctionnement et de surveillance de ces marchés peuvent s’écarter des standards prévalant sur les grandes places internationales. En conséquence, la détention éventuelle de ces titres peut augmenter le niveau de risque de portefeuille. Les mouvements de baisse de marché pouvant être plus marqués et plus rapides que dans les pays développés, la valeur liquidative pourra baisser plus fortement et plus rapidement enfin, les sociétés détenues en portefeuille peuvent avoir comme actionnaire un Etat.
• Risque de change : Le capital peut être exposé aux risques de change dans le cas où les titres ou investissements le composant sont libellés dans une autre devise que celle de l’OPCVM. Le risque de change correspond au risque de baisse du cours de change de la devise de cotation des instruments financiers en portefeuille, par rapport à la devise de référence de l’OPCVM, l’euro, ce qui peut entraîner une baisse de la valeur liquidative.
• Risque actions : La valeur d’une action peut évoluer en fonction de facteurs propres à la société émettrice mais aussi en fonction de facteurs exogènes, politiques ou économiques. Les variations des marchés actions ainsi que les variations des marchés des obligations convertibles dont l’évolution est en partie corrélée à celle des actions sous-jacentes, peuvent entraîner des variations importantes de l’actif net pouvant avoir un impact négatif sur la performance de la valeur liquidative de l’OPCVM. Risque de taux : L’exposition à des produits de taux (titres de créances et instruments du marché monétaire) rend l’OPCVM sensible aux fluctuations des taux d’intérêt. Le risque de taux se traduit par une baisse éventuelle de la valeur du titre et donc de la valeur liquidative de l’OPCVM en cas de variation de la courbe des taux.
• Risque de concentration : les investissements dans certains secteurs spécifiques de l’économie peuvent avoir des conséquences négatives sur la performance du compartiment en cas de dévaluation des secteurs concernés.
• Risque de crédit lié à l’investissement dans des titres spéculatifs : Le compartiment peut investir dans des émissions de sociétés notées dans la catégorie non « investment grade » selon une agence de notation (présentant une notation inférieure à BBB- selon Standards & Poor’s ou équivalent) ou bénéficiant d’une notation interne de la Société de Gestion équivalente. Ces émissions sont des titres dits spéculatifs pour lesquels le risque de défaillance des émetteurs est plus élevé. Cet OPCVM doit donc être considéré comme en partie spéculatif et s’adressant plus particulièrement à des investisseurs conscients des risques inhérents aux investissements dans ces titres. Ainsi, l’utilisation de titres « haut rendement / High Yield » (titres spéculatifs pour lesquels le risque de défaillance de l’émetteur est plus important) pourra entraîner un risque de baisse de la valeur liquidative plus important.

DISTRIBUTEUR GLOBAL : EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (FRANCE) 47, rue du Faubourg Saint-Honoré, 75401 Paris Cedex 08
Société anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance au capital de 11.033.769 euros
Numéro d’agrément AMF GP 04000015 – 332.652.536 R.C.S. Paris

SOCIÉTÉ DE GESTION DES COMPARTIMENTS DE LA SICAV EDR FUND
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG)
4 rue Robert Stumper, L-2557 Luxembourg

DÉLÉGATAIRE DE LA GESTION FINANCIÈRE ET SOCIETE DE GESTION DES COMPARTIMENTS DE LA SICAV EDR SICAV
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (FRANCE)
47, rue du Faubourg Saint-Honoré, 75401 Paris Cedex 08

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(1) Opérations ciblées de refinancement de long terme (Targeted Longer-Term Refinancing Operations)
(2) Rendement au 22/09/2023. Source : Edmond de Rothschild Asset Management (France). Ce rendement n’est pas garanti et ne constitue pas une promesse de rendement à l’échéance.
(3) Investment Grade : obligations classées dans la catégorie « haute qualité » par les agences de notation.